한국의 벤처캐피탈은 결핍의 언어만으로 설명하기 어려운 단계에 들어섰다. 초기 창업기업은 여전히 담보가 부족하고 실패확률이 높지만, 단순한 자금 부족보다 더 큰 문제는 위험을 읽고 나누고 다음 투자자에게 전달하는 시장의 능력이다. 돈이 들어와도 실증이 구매로 이어지지 않고, 계약이 다음 라운드를 막고, 대학의 권리 정리가 늦어지고, 회수시장이 좁게 남으면 모험자본은 성장을 촉진하지 못한다. 정책의 성패도 투입액보다 이런 연결부가 실제로 열렸는지에 달려 있다.
벤처캐피탈은 예산 항목이나 금융상품보다 넓은 제도다. 좋은 VC는 실패를 없애지 않는다. 실패확률을 가격화하고, 창업팀과 투자자 사이의 권리를 조정하고, 고객과 후속투자자가 믿을 수 있는 정보를 만든다. 공공정책도 같은 기준으로 평가되어야 한다. 모태펀드는 시장을 대신하는 영구 공급자가 아니라 민간 LP와 GP의 판단을 훈련시키는 촉매여야 한다. 초기투자 지원은 생존기간을 늘리는 보조금이 아니라 검증, 계약, 후속라운드, 회수경로를 함께 여는 장치여야 한다.
한국의 창업정책은 여러 성과를 만들었다. 모태펀드는 시장의 저변을 넓혔고, 대학과 연구기관은 기술창업의 공급원을 키웠으며, 대기업과 CVC는 사업협력의 통로를 열었다. 동시에 병목도 선명해졌다. PoC는 매출로 연결되지 않는 경우가 많고, 지역펀드는 지역의 실제 수요기업과 느슨하게 만나는 경우가 있으며, AI와 딥테크 지원은 데이터, 연산력, 보안, 규제 승인, 글로벌 고객 접근이라는 더 어려운 조건을 요구한다. 회수시장이 좁으면 성공한 기업의 자본과 경험도 다음 세대로 충분히 순환하지 못한다.
정책은 창업 저변을 넓히는 지원과 고성장 기업의 병목을 푸는 개입을 분리해서 보아야 한다. 빠르게 성장할 기업에는 예산 규모보다 속도, 권리 정리, 첫 고객, 후속투자 신호가 더 중요하다. 같은 돈이라도 어디에 쓰였는지보다 어떤 판단을 바꾸었는지가 더 중요하다. GP가 더 정교한 질문을 던졌는지, 대학이 기술이전 조건을 더 빠르게 정리했는지, 공공구매자가 실증 결과를 구매로 연결했는지, 민간 LP가 공공출자 이후에도 위험을 함께 부담했는지가 정책의 핵심 지표가 된다.
따라서 한국 벤처캐피탈의 다음 과제는 더 많은 펀드를 만드는 데서 끝나지 않는다. 위험평가 시장, 표준화된 계약, 민간 매칭, 혁신조달, 대학 기술사업화, CVC의 이해상충 관리, 세컨더리와 M&A, 글로벌 딥테크 스케일업을 하나의 구조로 묶어야 한다. 그래야 공공자금은 시장을 대체하지 않고 시장이 스스로 배울 수 있는 조건을 만든다. 모험자본의 설계는 결국 창업기업을 오래 붙잡아 두는 기술이 아니라 다음 투자자와 고객에게 보낼 믿을 만한 증거를 만드는 일이다.

[목 차]

서문

모험자본의 작동 원리
제1장 모험자본의 경제학
제2장 벤처캐피탈의 역사와 제도
제3장 한국 벤처생태계의 형성

공공 LP와 초기시장 설계
제4장 모태펀드의 성과와 한계
제5장 초기투자의 딜레마
제6장 VC의 의사결정
제7장 계약과 우선주의 정치경제

실증, 대학, 대체금융
제8장 대학 창업과 기술사업화
제9장 PoC, 테스트베드, 혁신조달
제10장 정책금융과 대체금융

회수, 전략자본, 지역, 딥테크
제11장 회수시장과 M&A
제12장 CVC와 전략적 자본
제13장 지역 생태계와 스케일업
제14장 AI와 딥테크 투자
제15장 ESG와 VC 거버넌스
제16장 민간 LP와 펀드 시장

정책 포트폴리오와 실행 로드맵
제17장 정책 포트폴리오와 성과지표
제18장 미래 전략
제19장 결론: 위험평가 시장으로 가는 실행 로드맵
제20장 자료와 출처 설계
제21장 분석 데이터셋
제22장 정책 실행 체크리스트

참고문헌