-강신우·이남우·장덕수 강력 추천

-네덜란드 연기금자산운용 북아시아 신흥시장 대표 역임

-성공 투자를 위한 최소한의 시장 공부

 

시장을 예측하려 애쓰지 말고, 시장을 읽는 법부터 익혀라.

글로벌 펀드매니저의 프레임워크가 당신의 투자 기준을 바꾼다!

 

《주식시장 흐름 다시 읽는 법》은 시장을 예측하는 비법이 아니라, 시장을 이해하는 틀을 제시하는 책이다. 불변의 투자 법칙인 ‘주식시장의 사계’ 이론을 출발점으로 삼아, 오늘날 한국 투자자가 마주한 현실에 맞게끔 필요한 핵심 이론과 저자의 경험을 새롭게 재구성했다. 25년 이상 아시아 주요 시장에서 자산을 운용해온 저자는 경기, 금리, 기업 이익이라는 세 가지 축이 어떻게 시장의 흐름을 만들어내는지 명쾌하게 설명한다. 금융장세와 실적장세, 상승 국면에서 하락 국면까지 이어지는 순환 구조를 통해 투자자는 시장의 현재 위치를 가늠하는 방법을 배운다. 여기에 가치·성장·모멘텀 등 주요 투자 스타일과 팩터의 원리, 종목 선택의 기준, 기술적 분석과 위험관리까지 투자에 필요한 핵심 지식을 촘촘하게 담았다. 또한 효율적 시장 가설, 행동경제학, 적응적 시장 가설, 소로스의 재귀 이론 등 서로 다른 관점의 시장 이론을 균형 있게 소개하며 투자자의 시야를 넓혀준다. 무엇보다 이 책은 특정 종목이나 매매 기법을 제시하는 데 머물지 않는다. 시장을 바라보는 관점과 투자 원칙을 스스로 세울 수 있도록 돕는 데 초점을 맞춘다. 급변하는 시장 속에서도 흔들리지 않을 기준을 찾고 싶은 투자자라면, 이 책은 든든한 나침반이 되어줄 것이다. 시장을 아는 것에서 시작해 자신을 이해하는 단계로 나아가게 만드는 것, 그것이 이 책이 전하는 가장 큰 가치다. 결국 성공적인 투자는 미래를 맞히는 능력이 아니라, 변화에 대응하는 원칙에서 비롯된다는 사실을 일깨워준다.

[목 차]
  

추천사

머리말

감사의 글

 

1장. 주식시장의 순환: 특징과 주요 동인

1. 주식시장 순환의 경기 선행성

2. 주식시장의 변동성

3. 주식시장의 실질금리 민감성

4. 금융시장의 긴축 국면 · 완화 국면 판단

5. 금융정책 주기와 주식시장 순환의 시차

6. 본질가치와 이익의 듀레이션

7. 스타일과 이익의 듀레이션

 

2장. 주식시장의 사계

1. 우라가미 구니오의 업종 순환

2. 1990년 이후 업종 순환 변화

3. 사계 프레임의 한계와 유용성

 

3장. 스타일과 팩터 분석

1. 팩터와 팩터 분석의 유용성

2. 효율적 시장 가설 관점에서 팩터

3. 행동경제학자의 팩터

4. 가치 팩터

5. 소형 팩터

6. 모멘텀 팩터

7. 우량 팩터

8. 성장 팩터

9. 배당수익률 팩터

10. 스타일 팩터 성과, 그 지각 변동의 조짐

 

4장. 종목의 선택

1. 가치주의 종목 선택

2. 우량주의 종목 선택

3. 경제적 해자 보유 여부 판단의 정량적 참고 지표: ROIC 〉 ROE, ROA

4. 성장주의 종목 선택

 

5장. 시장의 작동 원리는 무엇인가? 이성, 심리, 진화, 그리고 연금술?

1. 주식시장의 물리학적 접근: 효율적 시장 가설에서 본 시장

2. 주식시장의 심리학적 접근: 행동경제학이 들여다본 시장의 속내

3. 주식시장의 생물학적 접근: 적응적 시장 가설에서 본 시장

4. 주식시장의 연금술적 접근: 소로스의 재귀 이론

 

6장. 기술적 분석

1. 기술적 분석의 효용

2. 채널 · 추세 분석

3. 패턴 분석

4. 선행지표

5. 후행지표

6. 하이브리드 지표

 

7장. 위험관리

1. 개별 포지션 레벨에서의 위험관리

2. 포트폴리오 레벨에서의 위험관리

3. 액티브 운용의 기본 법칙

4. 켈리 기준: 얼마를 투자해야 하나?

 

8장. 주식시장의 기관투자자

1. 액티브 전략 vs 패시브 전략

2. 롱온리 전략 vs 시장 중립 전략

3. 헤지 펀드의 주요 전략

4. 헤지 펀드 전략 수익 구조의 비대칭성

5. 헤지 펀드에 대한 오해

6. 헤지 펀드 산업의 전망

7. 기관투자자와의 대화

 

맺음말

주

[본 문]
  

주식 투자자들은 가격 변동에서 오는 감정 기복의 시험대에, 부동산 투자자들에 비해 훨씬 자주 노출된다. 부동산 투자보다 주식 투자가 어렵게 느껴지는 이유 중 하나다. 무지가 때로는 축복이고 아는 것이 병이다. 따라서 주식 투자에 성공하려면 변동성에 익숙해져야 한다. 매크로나 기업의 실적 분석만으로는 부족하다. 시장의 기대, 투자자들의 심리 변화에 대한 이해가 반드시 필요하다. 숫자를 읽는 것은 절반이다. 나머지 절반은 사람을 읽는 것이다. 좀 더 정확히는 그 절반은 다른 사람들을, 나머지는 나 자신을 읽는 것이다. _〈주식시장의 변동성〉 중에서

 

어떤 지도도 그 지형 자체는 아니다. 사계 프레임도 마찬가지다. 수많은 변수와 예측 불가능한 충격이 끊임없이 밀려드는 주식시장을, 거시 경제 변화 요인만으로 정확하게 예측하기란 바람의 방향만 보고 태풍의 경로를 맞히겠다는 것과 다르지 않다. (...) 거시적 동인을 체계적으로 파악하는 프레임을 갖춘 투자자와 그렇지 않은 투자자 사이에는, 변화에 대한 대응 능력에서 결정적인 차이가 벌어진다. 그 대응력의 차이는, 장기 성과에서 유의미한 격차로 이어진다. 프레임은 미래를 보여주지 않는다. 다만 어떤 변화 앞에서 무슨 대응을 해야 할지 영감을 준다. _〈사계 프레임의 한계와 유용성〉 중에서

 

우리는 실패에서는 교훈을 찾으려 하지만, 성공은 그냥 즐기는 경향이 있다. 그러나 성공의 원인을 분해하고, 그 성공을 재현할 수 있는 도구가 있는지 점검하는 것이야말로, 오래 살아남는 투자자의 습관이다. _〈성장주의 종목 선택〉 중에서

 

개인투자자에게 투자란 결국 자기 자신을 아는 일이다. 깊이 있는 분석이 가능하고 확신을 가질 수 있다면, 소수 종목에 집중하라. 그것이 액티브 운용의 본질이다. 반면 시장을 읽을 시간도, 분석 역량도 충분하지 않다면, 초과 수익의 환상을 좇기보다 저비용 패시브 투자를 선택하는 편이 낫다. 자신의 한계를 아는 것도 훌륭한 전략이다._〈액티브 운용의 기본 법칙〉 중에서

강신우 (스틱인베스트먼트 대표)

한국 주식시장은 증권거래소가 개설된 지 70년이 지난 2025년에야 숙원이던 상법 개정을 통해 비로소 주주의 권리가 평등하게 인정받을 수 있는 기반이 마련되었다. 즉, 제대로 기업을 분석하고 투자자 본인의 스타일과 인간의 본성에 대한 이해가 전제된다면 한국 주식 투자로도 부를 쌓을 수 있는 시대가 열린 것이다. 이런 때에 발간되는 이 책은 투자자의 자산 증식은 물론 올바른 자산 배분으로 이어져 한국 자본시장의 효율성 증대와 한국 경제의 발전에도 기여할 것으로 기대한다.

 

이남우 (연세대학교 국제학대학원 객원교수)

필자는 한국인으로서는 매우 드물게 유럽 유수의 연기금에서 성공적인 펀드매니저 생활을 20년 가까이했다. 한국 같은 신흥 시장뿐 아니라 일본 등 선진 시장까지 총괄한 베테랑이다. 이 책은 주식 투자에 진심인 동학개미와 서학개미에게뿐만 아니라 대학교의 재무나 투자 과목 부교재로도 추천한다. 필자가 재구성한 ‘금융장세, 실적장세, 역금융장세, 역실적장세’로 구성된 ‘투자의 사계(四季)’ 프레임워크를 섭렵한 투자자는 시장이 급등락해도 자신 있게 투자에 임할 것이다.

 

장덕수 (DS금융그룹 회장)

이 책은 거시 환경과 금리, 그리고 기업의 본질적 가치가 어떻게 맞물려 주식시장의 사이클을 형성하는지를 설득력 있게 풀어낸다. 투자가 결국 미래에 대한 확률적 판단의 연속이라는 점에서, 이 책이 제시하는 프레임워크는 깊이 있는 통찰을 제공한다. 경험 있는 투자자에게는 투자 원칙을 한층 정교하게 다듬는 계기가 되고, 새로운 투자자에게는 일관된 투자 철학을 세우는 데 실질적인 길잡이가 될 것이다.