40년간 개인, 기업, 국가가 누려온 저금리 특수가 사라진다!

블룸버그 경제학자들이 예측하는 돈의 가격 상승 시나리오

오랫동안 우리는 돈을 묵혀두는 것은 바보짓이라는 말에 채찍질당하며 살아왔다. 종잣돈이 모이면 대출을 더해서 집을 사고, 주식 장이 좋을 때는 ‘영끌’해서 주식에 투자했다. 빚을 내서 자산을 불리는 것이 영리한 재무 전략이었다. 금리가 낮은 환경이 지속되면서 자산 가격은 전반적으로 상승했고, 대출을 활용한 투자 전략은 개인과 기업, 나아가 국가 경제 운영 방식 전반에 깊숙이 자리 잡았다.

그러나 최근 들어 이러한 환경에 변화의 조짐이 나타나고 있다. 가계, 기업, 국가 경제를 지배하던 ‘묻지 마 투자’기조에 빨간불이 켜진 이유는 단 하나, 바로 ‘돈의 가격’이 오르고 있기 때문이다.

돈에도 가격이 있을까? 그렇다. 바로 금리다. 지난 40년간 우리는 돈의 가격이 끊임없이 하락하는 ‘저금리 시대’라는 달콤한 풍요를 누려왔다. 하지만 전 세계 투자 시장의 나침반이라 불리는 블룸버그 이코노믹스의 경제학자들이 신간 《머니쇼크》를 통해 완전히 다른 미래를 경고한다. 이제 돈이 점점 더 비싸지는, 즉 금리가 지속적으로 상승하는 충격적인 시대가 오고 있다는 것이다.

[목 차]
  

자주 나오는 경제용어

감수의 글

1장 돈의 가격이 오른다

2장 금리의 탄생: 빅셀에서 버냉키까지

3장 자연이자율 다시 보기

4장 인공지능 쇼크: 생산성과 실업률의 역설

5장 베이비붐 세대의 은퇴가 바꿀 경제 지도

6장 부채의 임계점: 국가 부채라는 시한폭탄

7장 뜨거워진 지구: 기후 청구서가 도착하다

8장 역사는 반복되고 냉전은 돌아온다

9장 저축 과잉에서 시작된 중국발 쇼크

10장 페트로달러의 변심: 국채에서 주식으로

11장 무기화된 달러, 흔들리는 기축통화

12장 부익부 빈익빈이 실물 경제에 미치는 영향

13장 저금리 시대의 종말

14장 자원이 부족한 미래의 통화정책

15장 더 비싼 세상에서 살아가는 법

주석

참고문헌

찾아보기

[본 문]
  

〈블레이드 러너〉 같은 디스토피아적 미래에서는 생산성이 대폭 향상해 성장에 불을 지피더라도 그 효과가 대규모의 일자리 상실로 인해 상쇄된다. 이는 추세 성장률, 나아가 자연이자율에 미치는 긍정적 효과가 더 제한적이라는 뜻이다. 또한 12장에서 다루겠지만, 불평등 문제도 차세대 첨단 기술의 혜택이 주로 부유층에 집중되면서 급격히 확대될 것이다.
-90쪽

 

1970년대 이후 선진국 대부분에서 정부 차입의 역사는 크게 두 시기로 나눌 수 있다. 2008년 세계 금융위기 이전 40년과, 그 이후 15년이다. 전자의 시기에는 부채 비율이 대체로 낮고 안정적이었지만, 후자의 시기에는 그렇지 않았다.
-113쪽

 

저탄소 전환 시나리오에서는 자연이자율을 서로 반대 방향으로 끌어당기는 두 가지 주요인이 있다. 우선 성장이 둔화해 수익성 있는 투자 기회가 줄어들면서 자연이자율이 하락할 수 있다. 그러나 한편으로는 에너지 공급망을 개편하느라 막대한 규모의, 그것도 대부분 차입을 통해 재원을 조달해야 하는 투자가 필요하다는 점에서 자연이자율이 상승할 수도 있다.
-148-149쪽

 

세계화는 크게 무역, 자본 흐름, 이민이라는 세 가지 경로를 통해 성장률에 (그 결과 자연이자율에도) 영향을 미친다. 우리는 이러한 경로가 어떻게 전개될 것인지 두 가지 시나리오를 탐구했다. 하나는 현재 추세가 지속되는 기본 시나리오, 또 하나는 세계가 미국과 중국을 두 축으로 블록화되고 양측 간 재화, 서비스, 자본, 노동력의 흐름이 사실상 차단되는 제2차 냉전 시나리오다.
-165쪽

 

달러가 무기화된다는 것은 무엇을 의미할까? 미국은 제재 대상국에 자국 통화를 사용하지 못하게 함으로써 가치의 저장, 회계의 단위, 교환의 매개체라는 달러의 3대 기능에 대한 접근을 차단한다. 그러나 표 11-2에 요약된 바와 같이, 러시아 같은 국가들은 대안을 찾는 데 능해서 제재의 효과가 제한적이다.
-239쪽

 

탈세계화 시나리오에서는(8장에서 가정한 대로), 중국이 WTO에 가입하기 이전인 1990년대 수준으로 전 세계 교역이 감소한다고 가정한다. 해외로 나간 일자리가 국내로 돌아오면 저숙련 노동력에 대한 수요가 상대적으로 증가하고, 그 결과 저숙련 노동자들의 임금이 상승해 불평등이 완화된다.
-261쪽

 

만약 우리가 틀렸다면, 그것은 미래의 금리를 너무 높게 잡아서가 아니라 오히려 너무 낮게 잡아서일 것이다. 자연이자율이 1%포인트를 훨씬 웃도는 수준으로 상승하는 여러 시나리오도 얼마든지 가능하다.

수십 년간 거의 내내 금리가 하락해 온 터라, 그 정도의 상승 폭은 섬뜩하게 느껴진다. 또한 변화의 속도도 중요하다. 변화가 빠를수록, 그것도 기후변화로 공급 충격이 잦아지고 세계가 지정학적으로 더 분열된 마당에 차입 비용이 1%포인트 이상 상승하면 이변이 발생할 가능성은 더욱더 커진다.
-298쪽

웬디 칼린 (Wendy Carlin, 유니버시티 칼리지 런던 경제학 교수)

전 세계 금융 및 비즈니스 리더들에게 가장 영향력 있는 글로벌 경제 연구 기관 블룸버그의 경제학자들이 글로벌 저축과 투자, 그리고 궁극적으로 실질금리를 결정하는 복잡한 힘을 평가하고 분석했다. 부채, 기후변화, 로봇, 전쟁-피할 수 없는 힘들이 ‘돈의 가격’을 어떻게 바꿀지 주목하라!

 

크리스 자일스 (파이낸셜 타임스)

장기 금리보다 중요한 ‘가격’은 없다. 지난 반세기 동안 금리는 하락하며 부채 부담을 덜어주었다. 《머니쇼크》는 왜 이런 현상이 일어났는지 알려주는 동시에, 이제 그 흐름이 뒤집히며 우리의 재정과 사회, 나아가 지구의 미래에까지 깊은 영향을 끼칠 수 있음을 보여준다. 이 책의 모든 가정에 동의할 필요는 없지만, 그 결과에 대해서는 반드시 고민해봐야 한다.

 

빌 더들리 (전 뉴욕 연방준비은행 총재)

경제 칼럼니스트 자연이자율이 왜 중요한지, 무엇이 그것을 움직이며 앞으로 어디로 향할지를 날카롭게 분석한 책. 투자자라면 반드시 읽어야 할 필독서다.

 

사이먼 라비노비치 (〈이코노미스트〉 미국 경제 에디터)

자연이자율은 경제의 ‘북극성’이다. 그 방향만 따라가면 원하는 경제 목표에 도달할 수 있지만, 직접 관측할 수 없다는 점에서 우리를 안갯속에 머물게 한다. 이 책은 역사와 모델링, 분석을 결합해 그 안개를 거둬준다. 저자들은 자연이자율이 오르고 있다는 설득력 있는 근거를 제시하는데, 이는 투자자와 정부, 기업에 새로운 도전이 될 것이다. 이 책은 그 변화에 대비할 수 있도록 돕는다.