코리아 디스카운트를 넘어 프리미엄으로 가는 길

“왜 당신의 투자는 정당한 대가를 받지 못하는가?”

대한민국 가치투자의 상징 ‘라이프자산운용’이 말하는

코리아 프리미엄 달성 로드맵

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[목 차]

서론 왜 이제서야 코스피 5000인지를 물어야 한다

1부 한국은 어쩌다 전 세계에서 가장 싼 주식시장이 됐나
1장 회장님들이 꼭 한 번 들르는 곳 : 상속과 밸류에이션
2장 ‘팔 권리’뿐인 한국 주식 : 버려진 소액 주주
3장 왜 그리 자회사들이 많을까 : 심각한 이해관계 불일치

2부 망가진 주식시장의 대가
4장 “가자! 신대륙으로” : 주식이 가져야 할 본연의 기능
5장 화석이 되어버린 기업들 : 성장을 돕지 못하는 시장
6장 투전판으로 전락한 주식시장 : 가격 발견 기능의 소실
7장 의대를 위한 4세 고시의 나라 : 인재와 자원의 비생산적 배치

3부 코스피 5000 시대는 무엇을 요구하는가
8장 “나는 공산당이 싫어요” : 상법 개정을 통한 주식의 민주화
9장 소액주주와 대주주가 같은 곳을 바라보는 것 : 세법 개정을 통한 이해관계 일치
10장 경영자에 대한 견제와 보상 : 이사회 기능의 정상화
11장 함께 부자 되는 사회 : 금융의 신뢰 회복
12장 코스피 5000 안착을 위한 3개년 계획 : 현실적인 액션플랜

4부 코스피 5000 시대, 한국 기업이 가야 할 길
들어가기에?앞서 무엇이 문제이며 어떻게 해결할 것인가
13장 메리츠금융지주 : 단 하나의 모범사례
14장 삼성전자 : 잃어버린 ‘초격차’는 결국 지배구조 때문
15장 현대차 : 20년째 끝나지 않는 세대 교체
16장 금융지주회사 : 주인이 없는 회사가 아니라 국민이 주인인 회사
17장 KCC : 자산가치의 가격 반영은 언제쯤 가능할까
18장 오리온 : 복합기업 할인의 전형적 사례

에필로그 I had a dream
감사의 말


[본 문]

P. 10 한국 주식시장은 2025년 세계 최고의 주식시장이었고, 2026년 새해에 들어서도 역사를 갱신하며 한겨울 소나무처럼 독보적인 수익률을 기록하고 있다. “국장(한국 주식시장) 탈출은 지능순”이라는 냉소가 팽배했던 시절이 불과 2024년 겨울이었다는 것을 떠올리면 그야말로 경천동지, 상전벽해의 일이다. 그러나 1년 남짓한 시간에 두 배 넘게 오르는 역사적 랠리에도 불구하고 한국 주식시장 시가총액이 이제야 겨우 대만을 따라잡았다는 사실을 아는 사람은 많지 않다. 대만의 시가총액은 2024년 들어 한국을 역전한 이후로 그 격차가 최대 1.4배까지 벌어졌다. 그러다 두 배의 넘는 상승 끝에 이제 겨우 한국이 다시 따라온 것이다. 

P. 28 한국을 포함한 모든 국가에서 상속재산은 시가로 평가한다. 상장주식의 시가는 곧 주가다. 한국의 경우 평가기준일인 ‘상속개시일 전후 각 2개월 동안의 평균 종가’가 주식의 시가가 된다. 세금을 많이 내고 싶어 하는 사람은 없고 회장님들도 당연히 상속세를 줄이고 싶을 것이다. 세율이 높으니 평가액이라도 줄여야 한다. 같은 1주라도 500원일 때가 1000원일 때보다 상속세가 낮게 매겨진다. 이 때문에 회장님들로서는 주가를 낮은 수준으로 유지할 유인이 생긴다. 아무리 소액주주들이 주가 부양을 한목소리로 외쳐도 상속이 걸려 있는 회장님에게는 와닿지 않을 수밖에 없다. 회장님들은 주가를 어떻게 억누를까? 아무리 회장님이라도 시세조종 같은 불법적인 방법을 쓰기는 어렵다. 그렇다면 주가에 불을 붙일 재료를 원천적으로 만들지 않으면 된다. 사업으로 벌어들인 돈을 새로운 사업에 재투자하지 않고 그대로 쌓으면서 시장에서 기업가치를 재평가받을 수 있는 기회를 차단한다. 

P. 90 투전판으로 변질된 주식시장에서 웃는 것은 결국 최대주주뿐이다. 가격 발견 기능을 상실했을 때 이익은 한쪽으로 기울어진다. 정보 비대칭이 심화되면서 상대적으로 내부정보에 대한 접근성이 높고 거래 시점도 조절할 수 있는 최대주주가 우위에 올라서기 때문이다. 결국 공정한 자본배분의 장은 사라지고 최대주주 현금화 수단의 장만 남는다. 앞서 이 책에서도 언급한 미국 주식시장을 떠올려보자. 정보→분석→가격 반영의 선순환 구조를 갖춘 시장 말이다. 넷플릭스 주가는 새로운 수익모델을, 메타플랫폼스 주가는 AI기술 경쟁력을 각각 반영해 상승했다. 모두가 공정하게 이익을 보는 시장, 그것은 바로 가격 발견 기능이 살아있는 시장이다. 

P. 146 코스피 5000은 단순히 한국 주식시장의 도약만을 의미하지 않는다. 우리 모두의 일상을 극적으로 변화시킬 수 있다. 헬조선이라는 악순환의 고리에서는 굉장히 소수의 사람만 부자가 된다. 어쩌다 인플루언서를 쫓아 몰빵투자에 성공하거나 어쩌다 부동산시장 흐름을 잘 탄 사람만이 그 혜택을 누린다. 하지만 코스피 5000이 그리는 것은 함께 부자 되는 사회다. 한국 주식시장이 견고하면 간접투자에 대한 신뢰가 생긴다. 국민들은 금융상품에 가입하고 투자 걱정을 하지 않아도 된다. 자연스럽게 장기투자 문화가 정착된다. 한편으로는 부동산시장에 자금이 몰리지 않으므로 안정화된다. 자연스럽게 이자 부담이 감소하면서 월급만으로도 충분히 생활이 가능해진다. 투자에 쏟을 시간을 업무와 여가에 할애하면서 근로 의욕을 회복하고 자기계발도 할 수 있게 된다. 이에 따라 한국 경제가 회복되고 월급도 오르면서 금융상품 가입이 늘어나는 선순환이 일어난다.

P. 167 이제 거대 복합기업 삼성전자는 과거의 유물일 뿐이다. 근본적인 해결책은 삼성전자를 쪼개는 것이다. 지금까지의 거대한 위상에 비하면 터무니없이 작아 보일 수 있다. 하지만 삼성전자는 너무 거대해진 나머지 이미 통제하기 어려운 부분들이 생겨나고 있으며 곳곳에서 비효율이 발생하고 있다. ‘초격차’를 강조하던 권오현 전 삼성전자 회장의 말을 되돌아보자. 경쟁에서 뒤쳐진 후발주자가 실수를 만회하고 다시 경쟁 우위를 확보하는 방법은 근본에서의 완전한 혁신과 변화뿐이다. 삼성전자는 이제는 쪼개져야만 강해질 수 있다.