“어리석은 투자자는 변하는 것에 집착하지만,

현명한 투자자는 절대 변하지 않는 것에서 답을 찾는다.”

20년간 연평균 수익률 40%를 낸

‘현대판 그레이엄’이 전하는 가치투자 전략 완결판

 

어느 분야나 그렇듯이 투자에도 ‘대가’나 ‘구루’로 불리는 인물이 있다. 고담캐피털의 설립자이자 이 책의 저자 조엘 그린블라트는 투자계에서 워런 버핏과 존 템플턴의 뒤를 이어 ‘구루’의 자리에 오른 인물이다. ‘가치투자의 거장’, ‘현대판 벤저민 그레이엄’으로도 불리는 그는 이 책을 통해 투자에 대해 아무것도 모르는 초심자라도 연 6% 이상의 수익을 낼 수 있는 ‘마법공식’을 알려준다. 그린블라트가 말하는 투자의 비결은 간단하다. ‘좋은 주식을, 염가에 사는 것!’ 그는 단지 ‘좋은 주식’이 무엇이며 ‘염가’는 어느 정도를 말하는지를 대부분이 정확히 알지 못하기 때문에 투자의 실패를 반복하는 것이라고 말하며, 이를 판단할 수 있는 기준인 ‘자본수익률’과 ‘이익수익률’에 대해 알려준다.

조엘 그린블라트는 한 시간이면 읽을 수 있는 300p 남짓의 ‘작은 책’을 통해 이 두 가지 기준이 우리의 주식투자를 얼마나 풍요롭게 만드는지 알려주고, 직접 제작한 ‘마법공식 사이트’를 통해 어떻게 마법공식을 실전 투자에 적용할 수 있는지까지 안내한다. 물론 자본수익률과 이익수익률이라는 두 가지 기준만으로 수익을 낼 수 있다는 게 믿기지 않을지도 모른다. 실제로 이 마법공식을 이용하면 현재 가장 인기 있는 종목, 사람들 사이에서 회자되는 종목과는 완전히 딴판인 종목들이 나오기 때문이다. 그린블라트는 지금껏 수없이 제기되어 온 마법공식에 대한 의심을 하나하나 타파하며 마법공식이 어떻게 이런 간단한 방식으로 마법 같은 수익을 내는지를 상세히 알려준다.

『주식시장을 이기는 작은 책』은 출간된 지 20년이 지났지만 미국을 비롯해 프랑스, 영국, 일본 등 전 세계 16개국에서 널리 팔리고 있다. 이는 ‘마법공식’이 여전히 낡지 않고 유효함을 보여주는 방증일 것이다. 한국의 가치투자 대가로 유명한 이언투자자문 대표 박성진, ‘이웃집 워런 버핏’ 숙향도 이 책에 찬사를 아끼지 않았다. 빨간 불과 파란 불 사이에서 수백 번을 오가는 혼돈의 주식시장에서 『주식시장을 이기는 작은 책』은 편안하면서도 확실한 길을 안내해 줄 것이다.

[목 차]
  

이 책에 쏟아진 찬사

감수의 글 | 투자는 머리로 하는 것이 아니다

한국어판 서문 | 평균 이상의 기업을 평균 이하의 가격으로 사는 법

2010년판 서문 | 5년이 지나도, 마법공식은 변하지 않는다

들어가기 전에

 

1장 13살 꼬마 부자가 알려준 교훈

1000달러짜리 회사를 500달러에 파는 바보가 있단 말인가?

 

2장 리스크 없이 돈을 불리는 법

제이슨은 최소한 6%의 수익률을 보장해야 한다

 

3장 제이슨의 껌 가게에 내 돈을 베팅한다면

회사의 지분을 소유한다는 건 무슨 뜻인가?

 

4장 미스터 마켓과 안전마진

주가가 왜 오르내리는지 그 이유는 하등 알 필요가 없다

 

5장 좋은 회사를 염가에 사라

단 두 가지의 기술이면 충분하다

 

6장 마법공식

이럴 수가, 결과가 너무 좋지 않은가!

 

7장 정말 마법공식을 믿어도 될까?

운이 좋았다거나, 가장 우수한 기업들만 산 것 아니냐고?

 

8장 인내하는 자에게 보상이 있는 법

마법공식은 때로 작동하지 않는다. 훌륭하게도!

 

9장 마법공식을 뒷받침하는 아주 굳건한 이치

너도나도 같은 사업을 시작한다면?

 

10장 끝내는 반드시 제정신이 될 미스터 마켓

눈 딱 감고 3년만 참아라

 

11장 폭발을 막아줄 최소한의 마법공식 이용법

개별 주식을 기어이 고르겠다면 부디 마법공식과 타협해 주길

 

12장 온전히 혼자서 해야 하는 일

월스트리트에는 공짜로 돈을 물어다 줄 이빨요정이 없다

 

13장 당신에게 건네는 조언

돈을 모아라, 마법공식과 친구가 되어라, 의미 있는 목표를 정하라

 

단계별 설명

2010년판 후기

부록

결딴난 랜덤워크

역자 후기

[본 문]
  

투자는 물론 어렵다. 그렇기에 성공하기 위해서는 합리적이며, 통제가 잘 되고, 조직적이며 장기적인 투자 전략이 필수적인 것이다. 그 어떤 시장 환경에서든 말이다. 그리고 그 전략은 합리적인 데서 그쳐서는 안 된다. 바로 당신에게 납득이 가야 한다는 의미이다. 깊이 이해하고 납득하는 것이야말로 단기간에는 먹혀들지 않을지도 모를 장기적 전략을 고수할 수 있는 유일한 길이다.

- 36~37p, 2010년판 서문 중

 

“아니, 벤. 내가 껌을 판다는 뜻이 아니다. 아빠는 우리가 지금 제이슨의 사업을 가지고 살펴본 것처럼 회사들이 얼마만큼의 가치를 지니고 있는지 알아내는 일을 한단다. 그래서 만약 내가 생각하는 가치보다 훨씬 싼 가격에 회사를 살 수 있다면, 사는 거지!”

“잠깐만요.” 벤이 불쑥 말했다.

“말도 안 돼요. 어떤 회사가 1000달러의 가치가 있다면, 아빠에게 왜 500달러에 팔려고 하겠어요?”

- 53p, 1장, 13살 꼬마 부자가 알려준 교훈 중

 

높은 이익수익률과 높은 자본수익률을 동시에 내는 회사의 주식을 산다면 어떨 것이라고 생각하는가? 다시 말해서 좋은 회사의 주식을 염가일 때에만 사기로 한다면 어떻게 될까? 한 차례 더 풀어서 말하자면, 자본수익률이 높은 회사의 주식을, 높은 이익수익률을 주는 가격일 때에만 산다면? 답은 내가 말해주겠다. ‘많은 돈을 벌 것이다!’

- 122p, 6장, 마법공식 중

 

유감스럽게도 오늘날의 시장에서는 그레이엄의 원래 공식이 요구하는 조건(순청산가치 미만으로 거래되는 주)을 충족하는 기업은 거의 없다. 그렇다면 그레이엄의 공식은 과거만큼 유용하지 않다는 뜻이다. 다행히도 우리의 마법공식은 그런 문제는 없는 것으로 보인다. 마법공식은 ‘등수’를 매기는 공식이기 때문이다. 어느 때든지 분명히 최고 등수를 받는 주식들은 존재하기 마련이다. 그뿐만 아니라 공식이 매긴 등수 순서대로 좋은 성과를 내므로, 우리의 투자는 단지 최상위 30개 기업의 주식에만 한정되지 않는다. 높은 등수를 받은 그룹의 주식들이 모두 좋은 성과를 내므로, 주식에 대한 선택의 폭도 넓다.

- 131p, 7장, 마법공식을 믿어도 될까? 중

 

요점은, 만약 마법공식이 언제나 성공적이라면 모든 사람이 그 공식을 이용하게 되리라는 것이다. 모든 사람이 이용하게 되면 공식은 필경 더 이상 성공을 거두지 못할 것이다. 마법공식이 선택한 염가의 주식을 너무 많은 사람이 매수하면 이 주식들의 가격이 거의 곧바로 상승하게 될 것이기 때문이다. 다시 말해서, 만약 모든 사람이 마법공식을 이용하면 염가는 사라지게 되고 결국 마법공식도 효력을 잃고 만다! 이것이 바로 마법공식이 그렇게 훌륭하지는 않다는 점이 오히려 행운인 이유다.

- 156p, 8장, 인내하는 자에게 행운이 있는 법 중

 

만약 마법공식이 당신을 위해 작용할 거라고 믿지 않는다면, 당신은 미처 마법공식이 성공할 기회를 맞이하기도 전에 그만둘 가능성이 아주 높다! 적어도 지난 17년간의 통계가 그 점을 지적하고 있다. 마법공식은 성공한다. 마법공식은 시장 평균 수익률의 두 배, 때로는 세 배나 되는 장기적 연간 수익률을 올려준다. 단지 그런 좋은 실적이 항상 유지되는 건 아니라는 이야기다. 단기간을 놓고 보면 마법공식은 효과를 발휘할 수도, 그렇지 않을 수도 있다. 그리고 마법공식을 논할 때 ‘단기’는 때로 며칠이나 몇 개월이 아닌 ‘몇 년’을 의미하기도 한다. 이상할 수 있으나 논리적으로 보면 이것은 좋은 소식이다. 당신이 장기간 마법공식을 견지할 수 있을 만큼 마법공식을 믿는다면, 좋은 소식이다. 하지만 한 해가 가고 두 해가 가도 성공하지 못하는 전략을 고수하려면 정말 뼛속까지, 진정으로 그 전략을 믿어야만 한다.

- 158~159p, 8장, 인내하는 자에게 행운이 있는 법 중

 

단기적으로 보면 제정신이 아닌 것 같은 미스터 마켓도 장기적으로 보면 사실 아주 분별 있는 사람이다. 짧게는 수주 혹은 수개월이, 길게는 (그리고 드물지 않게) 수년이 걸리기도 하지만 미스터 마켓은 마침내 우리의 주식에 대해 ‘적정가’를 지불할 것이다. 나는 사실 매 학기가 시작될 때마다 경영대학원 학생들에게 보증을 한다. 그들이 어떤 기업의 가치를 잘 평가하면, 종국에는 미스터 마켓이 그들의 의견에 동의할 것이라고 말이다. 나는 그들의 평가가 올바르다면, 시간이 좀 더 걸릴 수는 있어도 헐값으로 매수한 주식에 대해 미스터 마켓이 대략 2~3년 안에는 적정가로 보답해 줄 것이라고 말한다. 어떻게 그럴 수 있을까? 미스터 마켓의 감정은 구제불능이 아니던가? 글쎄, 단기적으로 보면 미스터 마켓이 감정에 휘둘리는 경우가 많은 것이 사실이지만, 시간이 지나면 이 감정은 ‘사실과 현실’로 대체된다.

- 189~190p, 10장, 끝내는 반드시 제정신이 될 미스터 마켓 중

마법공식은 한꺼번에 여러 회사의 주식을 고른다. 이렇게 여러 회사로 구성된 포트폴리오를 전체적으로 살피면 지난해 수익이 앞으로의 수익을 말해주는 좋은 지표가 되는 경우가 많다. 반면, 개별 회사의 경우에는 그렇지 않다. 하지만 여러 회사의 평균일 경우, 지난해의 수익은 앞으로 정상적인 해의 수익이 어떻게 될지 추정하는 데 훌륭한 기준이 되곤 한다. 그것이 바로 마법공식을 실제로 이용할 때 한 번에 20개 또는 30개 기업의 주식을 사는 이유이다. 마법공식의 경우, 우리는 평균(즉, 마법공식이 선택한 주식들의 포트폴리오가 돌려줄 평균 수익)을 추구한다. 따라서 마법공식을 통해 나올 평균 바라건대 탁월한 수익률이 될 것이므로, 마법공식이 선택한 많은 기업의 주식을 소유하면 우리가 추구하는 평균에 매우 근접할 수 있다.

202~203p, 11장, 폭발을 막아줄 최소한의 마법공식 사용법 중