국내 인프라투자 본격 출발점을 1994년 제정된 민자유치촉진법 이후라는 것에 이의를 제기할 사람이 없을 것입니다. 30여년이 지난 현재 투자 조직과 지원인프라 등의 성장은 괄목할 만합니다. 시작은 대형 건설업체와 메이저 은행의 시기가 있었다면, 지금은 강소 개발업체, PEF, 자산운용사, 증권사까지 활약하는 시간이 되었습니다. 시작은 토목형 PPP 민자사업이었다면 지금은 에너지전환사업(재생에너지, 수소), 디지털 인프라 등으로 다양해 지고 있습니다. 국내를 넘어 금융 선진이라는 미국 및 유럽까지, 대출을 넘어 메자닌 및 에퀴티까지, 인프라 투자는 끊임없이 진화해 왔습니다.  

필자가 이 책을 쓰기로 마음먹은 이유는 부동산 분야에 비해 인프라 분야는 30여년이 넘는 시간에 비해 실무서가 없다는 점에서 출발했습니다. 민자사업, 발전사업, 재생에너지, 환경사업 등 모든 분야를 손쉽게 둘러볼 수 있는 입문서가 없다는 점에서 였습니다. 이 책을 준비하면서 다음과 같이 내용을 포함해서 차별화를 하고자 노력했습니다.

첫째, 인프라 투자의 이론 뿐 아니라 실제 금융 사례를 제시하고자 했습니다.

둘째, 대표 섹터인 민자사업, 민자발전사업, 재생에너지 뿐 아니라 환경, 디지털, 미드스트림, 규제자산 등 가급적 모든 섹터의 “투자 시 고려할 사항”을 제시하고자 했습니다.

셋째, 현재만을 설명하기 보다는 시계를 과거로 돌려 어떻게 민자사업, 민자발전사업 등이 변화해 왔는 지 설명해 보고자 했습니다. 시장은 앞으로 또 변화합니다. 우리가 가져야 할 것은 과거를 통해 미래를 볼 수 있는 눈을 갖는 것이라고 생각합니다.

넷째, 인프라사업의 특징이 사업위험을 “구조화”하는 것이고 그 결과물이 “사업계약서”입니다. 어떻게 계약서에 사업위험 경감방안을 담고 있는 지 다양한 사례를 제시하고자 했습니다.

[목 차]

1장 인프라 금융

1. 인프라 금융이란 무엇인가

2. 인프라 펀드

3. 프로젝트 금융

4. 신용보강장치

5. 인프라자산 고유위험

2장 민간투자사업

1. PPP란 무엇인가

2. 국내 민간투자사업

3장 가용성기반 시설

1. 가용성기반 시설이란 무엇인가

2. Social Infra시설

3. Availability Transport시설

4. 국내 BTL사업

4장 운송 인프라

1. 유로도로

2. 공항터미널

3. 컨테이너터미널

5장 수처리

1. 수처리 시설이란 무엇인가

2. 하수처리

3. 재이용수

6장 규제자산

1. 규제자산이란 무엇인가

2. 규제자산 가격결정모델

3. 영국 유틸리티 규제자산

4. 국내 도시가스 규제자산

5. 영국 AP형 규제자산 OFTO

6. 준규제자산 스마트 미터링

7. 준공영제 버스 규제자산

8. 규제자산 투자 꼭 고려할 사항

7장 미드스트림(에너지중류시설)

1. 미드스트림이란 무엇인가

2. 북미 셰일개발스토리

3. G&P사업

4. 파이프라인 사업

8장 자원취급 터미널

1. 자원취급 터미널이란 무엇인가

2. 천연가스액화시설 및 수출터미널

3. LNG수입터미널

4. 오일탱크터미널

5. 석탄터미널

9장 발전시설

1. 발전시설이란 무엇인가

2. 발전사업 투자 꼭 고려할 사항

3. 장기판매계약 발전사업

4. 시장거래 발전사업

5. 국내 발전시장

6. 국내 집단에너지시장

10장 재생에너지

1. 재생에너지란 무엇인가

2. 재생에너지 투자 꼭 고려할 사항

3. 인센티브 메커니즘

4. 국내 신재생에너지시장

5. 태양광 발전

6. 풍력 발전

7. 해상풍력 발전

8. 가정용 태양광 발전

9. 태양열 발전

10. 수력 발전

11. 바이오연료

12. 에너지 저장장치 ESS

13. 수소란 무엇인가

14. 수소 연료전지

15. RE100

11장 폐기물처리

1. 페기물처리란 무엇인가

2. 폐기물에너지란 무엇인가

3. 가연성 폐기물 에너지화

4. 유기성 폐기물 에너지화

5. 매립가스 에너지화

6. 고형 바이오매스 에너지화

12장 디지털 인프라

1. 디지털 인프라란 무엇인가

2. 데이터센터

3. 통신타워

 

[본 문]

 

무료 대중교통시설과의 경합이 있다면 유료 시설 이용시 “지급하는 요금”이 무료시설보다 도착지까지 거리가 짧아져 생기는 “유류비 절감”과 시간이 단축되어 이용자의 “시간가치(Value of Time) 절감”의 합보다 작다면 합리적 이용자는 기꺼이 요금을 내고 유료 시설을 이용하게 될 거다. 따라서 경쟁 교통수단이나 경쟁 무료도로가 있다면 해당 시설의 요금 수준의 경쟁력을 다각도로 고려해야 한다./131쪽_4장 운송인프라  

일반적으로 규모가 크고 노선이 많은 공항(International gateway airport나 Regional Hub airport)일수록 경기침체 시 수요의 변동성이 낮은 편이다. 경기가 침체되면 레저 수요가 먼저 줄고 그러면 저가항공에 의존하는 중소규모 공항에 먼저 침체를 준다. 따라서 대형 공항의 수요 하락이 적은 편이다. 그리고 경기회복이 되면 수요 회복속도가 대형 공항이 빠른 편이다. 레저수요보다는 비즈니스수요가 강한 특성이 있는 대형공항은 환승서비스를 통해 수요를 꾸준히 유지하기 때문에 회복 탄력성이 비교적 높게 나타난다./141쪽_4장 운송인프라

가장 안정적인 계약형태를 말할 때 Take-or-Pay 구조라고 한다. 무조건지급약정으로 번역하는데, 계약 상대방인 구매자(Offtaker)가 제품을 매입을 하거나 사정에 의해 못하더라도 손실을 돈으로 지급하는 조건을 통칭해서 사용한다. 이와 유사하게 Supply-or-Pay(원료구매계약에서 사용), Ship-or-Pay(파이프라인 계약에서 사용), Use-or-Pay(터미널 계약에서 사용) 등으로 응용해서 사용된다./218쪽_7장 미드스트림

Merchant 발전사업은 역사적 경험수치를 반영해 보지만 한계가 있다. 경쟁력분석이 중요하다. Dispatch상의 위치가 얼마나 경쟁력 있고, 얼마나 유지할 수 있는지 전력수요, 기저발전의 입출, 동일연료의 경쟁사 진입 등에 대해 다양한 시나리오로 접근해야 한다. Energy Hedge가 있는 사업은 얼마나 Contracted Cash flow가 원리금 상환에 안정적인 역할을 하는 지 점검해야 한다. 최근 Merchant 발전에 대한 변동성이 높아져 투자 기피현상이 커지자 안정적 전원공급을 위해 투자비를 보전해주는 용량요금 제도가 도입된 시장이 많아지고 있다. 국내는 초기부터 있었고, 미국도 2010년 즈음에 PJM, NYISO, MISO 지역에 용량요금 제도가 도입되어 시행되고 있고. ERCOT, CAISO 지역은 아직도 없다. 또한 유럽 대부분, 호주도 아직은 도입되어 있지 않다. 대출기관이 금융 구조로 푸는 방식에는 부채비율을 낮추거나 배당을 엄격히 제한하고 더 나아가 Cash Sweep을 하는 방식 등이 있다./307쪽_9장 발전시설

직도입발전사는 일부 물량을 현물시장에 의존하면서 발생하는 물량위험에 노출되어 있다. 상업가동중인 직도입발전사는 물량의 20~30%를 현물시장에서 조달하고 있는 것으로 파악된다. 이 경우 갑작스러운 가격 급등 시기에 필요한 물량을 현물시장에서 조달하지 못하게 될 수 있다. 2022년 러우전쟁이후 천연가스 가격 상승기에 유가 상승폭보다 천연가스 현물가격 상승폭 및 변동성이 상대적으로 보다 크게 확대된 점을 고려해 보면 직도입자가 현물시장으로부터 물량을 확보하는 데 어려움을 겪게 되었다. 이러한 가격 급등기에 필요한 물량을 조달받지 못하게 될 수 있다./369쪽_9장 발전시설

모든 국가는 화석연료 일색에서 재생에너지 도입을 목표로 하고 있다. 그러나 현실은 화석연료에 비해 월등히 비싼 투자비와 날씨에 의존하는 간헐적(Intermittent: 전력생산이 자연현상에 기초함에 따라 수요변화에 대한 능동대응이 불가) 발전량을 극복하기 위해 초창기는 강력한 보조금제도인 FiT형태로 시작한다. 재생에너지 사업자나 투자자입장에서는 가장 선호하는 구조이지만 정부는 과다한 재정 부담에 봉착한다. 이때 꺼내는 것이 Premium 보조형태인 FiP로의 이전이다. 정부는 보조금 재정이 감소하나, 재생에너지 사업자 입장에서는 시장위험이 다소 느껴진다. /404쪽_10장 재생에너지

바이오매스 에너지화 사업은 연료공급이 가장 중요하다. 공급업체가 균질한 열량의 연료를 연간 균등하게 장기간 공급 가능한 재무능력과 생산능력을 보유하고 있으며 가격 경쟁력도 있어야 한다. 국내 우드펠릿이나 우드칩 공급자 대부분은 영세업체가 많다. 따라서 소량으로 다수의 기관으로부터 매입을 하게 된다. 계약 기간은 1~2년으로 단기가 많고 가격조정 규정없이 고정가격으로 체결한다. 우드칩 공급처에 대한 평가는 공장위치, 생산시설능력, 부지면적, 장기조달경험, 재무능력, 임지잔재발생 사전 정보 입수 능력 등을 종합적으로 판단한다./608쪽_11장 폐기물에너지

데이터센터의 PUE를 낮추기 위해 수랭식 냉각탑, 외기를 이용한 냉각 등의 방법을 활용하는 경우도 있다. 연평균 기온이 1도씩 떨어질 때마다 전체 냉각비용의 5%가 절약된다. PUE를 낮추기 위해 페이스북은 스웨덴 북극권에 데이터센터를 설치하였으며, 마이크로소프트는 해저에 수중 데이터센터를 설치하여 성공적으로 테스트를 마친 것으로 알려져 있다. 다만, 서버는 온도와 습도에 민감하고, 먼지에 취약하기 때문에 외기 냉각을 활용할 경우 서버를 안정적으로 운영하기 위한 방진 설비와 같은 추가적인 설비가 필요하고, 수랭식을 이용할 경우 냉각수 관련 비용이 발생하기 때문에 낮은 PUE로 인한 효율성의 증가와 추가적인 비용 발생을 고려한 PUE 설계가 필요하다. PUE 수준에 따라 데이터센터 임대료가 변동되므로 데이터센터 비교시 반드시 확인해 보아야 하는 요소 중 하나이다./624쪽_12장 디지털인프라