투자에 임하는 마음에서부터 주식을 분석하는 방법에 이르기까지
베스트 애널리스트에게 직접 배우는 주식 홀로서기

자신은 주식에 대해 잘 모른다고 생각하는 사람들은 주변에 소위 ‘고수’나 ‘전문가’의 추천에 의존하기 쉽다. 그러나 잘 생각해 보면, 그런 추천에 의존해서는 지속적으로 수익이 나는 안정적인 투자를 하기 힘들다. 고수나 전문가가 늘 옆에 붙어서 좋은 주식을 알려줄 수는 없기 때문이다. 그렇기에 어느 시점에는 주식 홀로서기가 필요해진다.
이 책은 타인에게 의존하는 주식 투자를 극복하고자 하는 투자자를 위한 책이다. 베스트 애널리스트로 선정된 바 있는 저자는 추천에 휘둘리는 주변의 수많은 투자자들을 생각하여 이 책을 썼다. 그는 주식 투자는 아무런 노력 없이도 수익을 낼 수 있을 만큼 쉽지는 않지만, 그렇다고 전업 투자자나 전문가가 아니면 불가능할 만큼 어렵고 복잡하지도 않다고 말한다. 투자의 원칙을 분명하게 세우고, 기본적인 정보들을 이해하고 분석할 수 있는 능력만 갖추면 된다. 이 책은 바로 그 기초를 마치 헬스 트레이너가 코칭하듯 하나하나 친절하고 상세하게 가르쳐 준다. 자신의 힘으로 좋은 주식을 찾고 투자하고 싶은 투자자에게 필요한 필수 정보를 알차게 담았다.

[목 차]

추천사
프롤로그

1. 주식 투자에도 ‘공부’가 필요하다
2. 개념을 알면 투자의 길이 보인다
3. 주식을 공부하지 말고, 기업을 공부하라
4. 좋은 기업 찾기의 출발점, 사업보고서
5. 기업 분석의 꽃, 재무제표 읽기
6. 투자할 만한 기업을 골라내는 가치평가의 기술
7. 가치평가를 할 때 주의해야 하는 것들
8. 기업과 주식을 연결하는 법
9. 실전 투자에서 유용한 팁들

에필로그



[본 문]

투자가 전문가만이 할 수 있을 정도로 복잡한 것은 아닙니다. 물론 아무런 노력 없이 가능할 만큼 손쉽지는 않지만, 방향을 잘 잡고 체계적으로 노력하면 충분히 도전할 수 있습니다. 꼭 복잡한 자료를 해석할 전문 능력이 있거나 일반인은 볼 수 없는 숨겨진 자료에 접근할 수 있어야만 투자를 잘 하는 것은 아닙니다. 그래서 초보 투자자에겐 투자를 단편적으로 아는 것보다 기초를 잡는 게 더 중요합니다. 투자의 기초는 앞으로 맞닥뜨릴 수 있는 수많은 상황에서 의사결정의 기준이 되어 줄 것입니다.
프롤로그 14쪽

투자를 예술로 받아들인다는 것은 그때그때의 상황에 맞게 작위적으로 실행한다는 의미가 아닙니다. 즉, 번뜩이는 아이디어에만 의존하는 것이 아닙니다. 예술로서의 투자는 똑같은 상황은 반복되지 않고 미래는 예측할 수 없기 때문에, 확률적 관점에서 투자를 보고 확률의 기댓값을 내기 위해서는 다수의 실행이 필요하다는 것을 인정합니다. 실패할 확률을 겸허하게 받아들이고 안전마진과 분산 투자를 수용해야 합니다.
- 1. 주식 투자는 ‘공부’가 필요하다 34쪽

모든 사람은 각기 다른 크기의 능력 범위를 가지고 있습니다. 중요한 것은 그 범위가 얼마나 큰지가 아니라 그 범위 안에 머무르는 것입니다. 물론, 능력 범위 안에 머물면 원하는 기회가 오지 않아서 한참을 기다릴 수도 있고, 투자가 재미없을 수도 있습니다. 하지만 능력 범위를 벗어나서 자본을 잃는 것보다는 재미없고 기회를 잃는 것이 훨씬 낫다는 것을 염두에 둘 필요가 있습니다.
- 2. 개념을 알면 투자의 길이 보인다 57쪽

미래를 정확하게 예측할 수 없다면, 미래에 영구적으로 나빠질 가능성, 즉 실패를 줄이는 것이 더 중요합니다. 실패를 줄이기 위해서는 과거를 분석해야 합니다. 물론 과거와 상관없이 갑자기 좋아지는 기업도 있지만, 미래에 좋을 기업은 과거에 좋았던 기업일 확률이 높기 때문입니다. 즉, 과거와 현재를 분석하는 것은 미래에도 좋을지에 대한 단초를 얻기 위해서입니다. 그 단초란 ‘이 기업이 과거부터 현재까지 어떤 연혁으로 사업을 해 왔는가?’ 내지는 ‘이 사업이 장기적으로도 성공을 유지할 수 있다고 믿을 만한 근거는 무엇인가?’입니다.
- 3. 주식을 공부하지 말고, 기업을 공부하라 77쪽

재무 분석은 기업의 사업보고서에서 시작합니다. 대부분의 기업 주주에게 분기 혹은 1년 동안 사업을 어떻게 했는지를 문서로 작성해서 공개하는데, 그것이 사업보고서입니다. 사업보고서에는 기업에 대해 얻을 수 있는 가장 가치 있는 정보가 담겨 있습니다. 그리고 접근성도 좋습니다. 금융감독원 전자공시시스템DART을 통해 누구나 살펴볼 수 있는 무료 정보입니다.
- 4. 좋은 기업 찾기의 출발점, 사업보고서 113쪽

재무 분석을 할 때에는 항상 ‘왜?’라는 의문을 가져야 합니다. 사실을 단순하게 받아들이면 안 됩니다. 우리의 목표는 이 기업이 투자할 만한가를 파악하는 것이고, 재무 분석은 목표가 아니라 수단일 뿐입니다. 좋은 기업을 재무 분석‘만’을 통해 발견할 수 있는 것은 아니지만, 재무 분석을 통해 그 확률은 상당히 높일 수 있습니다. 재무 분석을 할 줄 모른다면 훤히 잘 아는 자신 있는 분야로 투자 범위를 제한하길 권합니다.
- 5. 기업 분석의 꽃, 재무제표 읽기 150쪽

애널리스트가 작성하는 산업 및 기업 분석 보고서는 많은 정보를 담고 있어 관심 있는 주식을 분석하는 데 도움이 됩니다. 하지만 그것도 결국엔 애널리스트 개인의 의견이기 때문에 참고로만 활용하고, 최종 투자 판단은 투자자의 몫입니다. 투자 의견과 목표 주가만 보지 말고, 기업을 이해하는 데 필요한 각종 정보와 데이터를 얻어야 합니다. 그리고 애널리스트가 이 기업을 좋게 혹은 나쁘게 보는 근거와 논리를 살피는 것이 좋습니다. 비판적 글 읽기가 필요한 것입니다.
- 6. 투자할 만한 기업을 골라내는 가치평가의 기술 169-170쪽

가치평가를 수학의 영역으로 오해하시는 분이 많지만, 그건 가치평가를 반만 이해하고 있는 것입니다. 실제로 가치평가의 반은 애스워드 다모다란이 말하듯 ‘스토리’입니다. 여기서 스토리라 함은 테마주나 작전주 같은 소위 ‘스토리 주식’에서의 스토리를 말하는 것이 아니라, 투자 의사결정을 하기 위한 ‘이야기’, 다른 말로는, ‘아이디어’입니다.
- 7. 가치평가를 할 때 주의해야 하는 것들 194쪽

결론적으로 단기보다는 중기 이상의 투자 기간을 설정해서 보시길 바랍니다. 중기적, 장기적으로 가격 흐름을 보면 위험성이 크게 줄어듭니다. 가격 흐름에 영향을 주는 요인을 변수로 보지 말고, 상수로 보면서 투자하면 위험을 조심하게 됩니다. 과도함은 남에게 주고, 정상적인 시장 흐름만 취하면 안정적으로 투자할 수 있습니다.
- 8. 기업과 주식을 연결하는 법 223쪽

손실 봤다는 것은 투자법 때문이든, 현재 장세 때문이든 자신의 스타일이 통하지 않았음을 보여 주는 것입니다. 이런 상황에서 투자금을 확대할 경우, 주가가 다행히 반등하면 손실을 빠르게 만회하겠지만, 혹여 주가가 추가 하락하면 손실 규모는 추가적으로 확대되는 것이죠. 손실 복구의 욕심이 앞서 변동폭을 배가시키는 행위인 것이죠. 실력과 투자금의 규모는 비례하는 것이 상식적입니다.
- 9. 실전 투자에서 유용한 팁들 245쪽

베스트 애널리스트가 직접 코칭하는 주식 투자

“그 주식에 왜 투자하셨어요?”
“주식 고수인 친척이 이거 사면 된다고 추천했어요.”

투자 관련 전문직이 아닌 일반 사람이 주식 투자를 시작하면 쉽게 저지르는 실수가 있다. 자신은 주식에 대해서 잘 모르기 때문에 주변에 잘 안다고 알려진 사람의 추천에 의존하는 것이다. 돈을 벌고 싶다는 욕망과 ‘고수’라고 알려진 사람의 그럴듯한 추천이 더해지면 손쉽게 주식을 사는 경우가 허다하다.
이렇게 추천에 의존하는 투자는 두 가지 양극단의 생각이 결합된 결과다. 하나는 주식 투자는 너무나 많은 것을 알아야 하기 때문에 일반인이 좋은 주식을 발견해서 매입하기 어렵다는 생각이고, 다른 하나는 주식 투자에 공부가 필요 없다는 생각이다. 전문가나 고수에게 의존하려는 태도와 그들의 말을 검토하지 않는 태도는 이렇게 모순적인 사고가 결합되지 않으면 불가능하다.
현역 애널리스트이자, 주식 투자자들 사이에서 호평을 받는 블로그 <와이민, 투자자의 삶>를 운영해 온 저자는 수동적인 투자에서 벗어나 자신의 힘으로 좋은 주식에 이르기 위해서는 이 두 가지 사고부터 버릴 것을 주문한다. 주식 투자는 별다른 노력 없이 꾸준히 성공할 수 있을 만큼 만만하지 않지만, 반대로 일반인은 발디딜 수 없을 정도로 장벽이 높지도 않다. 어떤 마음으로 투자에 임해야 하는지를 알고, 주식을 분석하는 기본적인 방법들만 익히면 누구나 도전해 볼만 하다고 말한다.

투자 임하는 마음부터 결정하라

주식 투자에는 다양한 방식이 있고, 각각의 방식마다 들여야 하는 시간과 노력의 질과 양이 다르다. 그래서 저자는 주식 투자를 시작할 때, 자신의 상황과 성향을 고려해서 어떤 마음 가짐으로 투자에 임할 것인지 결정해야 한다고 말한다. 주식 투자가 본업이 아닌 사람들은 방식이 합리적인지, 지속 가능한지, 일상을 영위할 수 있는지, 스트레스를 덜 받을 수 있는지, 남에게 피해를 주는지 등을 고려해야 하는데, 저자에 따르면 이것들을 고려하면 가치 투자가 유리하다.
가치 투자는 가치 대비 가격이 충분히 저렴한 자산을 매수하여 가격이 가치를 반영하기를 기다리는 투자법이다. 그렇기에 수시로 주가의 등락을 확인하는 일보다는 가치 대비 가격이 저렴한지를 계산하는 일에 시간을 들여야 한다. 이는 다른 투자법 대비 신중함을 요구하며, 당장의 고수익보다는 지속 가능하고 안정적인 수익을 추구하는 것이다.
이렇게 투자하는 마음가짐을 결정하면 유념해야 하는 개념들이 생긴다. 저자는 가치 투자의 경우 ‘안전마진’과 ‘능력 범위’를 강조한다. 안전마진의 철학은 가치 산정에서 발생할 수 있는 실수를 대비하기 위해 산정한 가치와 가격의 차이가 클 때 매수하는 것이고, 능력 범위는 자신이 잘 알고 있는 산업이나 사업을 중심으로 투자를 진행하는 것이다.

주가를 공부하지 말고, 기업을 공부하라

그렇다면 좋은 주식, 가치 대비 가격이 낮은 주식은 어떻게 찾을 수 있을까? 추천에 의존하지 않고 스스로 주식 투자를 할 수 있는 핵심은 바로 이 질문에 있다.
일단 가장 중요한 것은 주식 가격의 움직임을 공부한다기보다는 기업과 사업을 공부한다고 생각해야 한다. 주식 가격이 반드시 기업과 사업의 질에 의해 결정되지는 않지만, 가치의 기저에는 기업과 사업이 있다. 바로 이 기업과 사업을 분석하는 것이 노력이 많이 들어가는 첫 번째 지점이며, 사업보고서와 재무제표를 읽기가 중요하다.
이 책은 한국의 대표적인 기업인 이마트를 중심으로 사업보고서와 재무제표 읽는 법을 직접 지도한다. 전자공시시스템 검색하고 사업보고서를 찾아서 열어보았을 때 나오는 다양한 용어와 표현들을 어떻게 이해하고 해석하면 좋은지 구체적으로 짚어 준다. 이를테면 재무제표를 읽을 때 무수한 숫자들의 의미를 이해하려면 부차적으로 보이는 주석에 신경써야 한다는 팁을 준다. 저자의 이야기를 차근차근 따라가다보면 특정 기업을 어떻게 분석해야 하는지 자연스럽게 체득할 수 있다.

주식 홀로서기의 꽃, 가치평가

좋은 주식을 찾아도 그 주식의 가격이 가치 대비해서 저렴하지 않으면 수익을 거두기가 힘들다. 그렇기에 좋은 사업을 영위하는 좋은 기업을 찾은 후에는 그 주식의 시장 가격이 저평가되어 있는지 아닌지를 따져보아야 한다. 이를 위해 필요한 것이 가치평가이며, 여기까지 할 수 있어야 비로소 주식 홀로서기가 완성된다.
이 가치평가를 하기 위해서는 기본적으로 주가이익배수(PER)과 주가순자산배수(PBR)를 이해해야 한다. 이 책에는 이 두 가지를 산정하기 위해서는 어떤 자료에서 어떤 데이터를 이용해야 하며 계산은 어떤 식으로 하는지 친절하게 알려준다. 더 나아가 두 가지를 활용하여 주식의 가치를 어떻게 판단하는지도 알려준다.
다만 저자는 가치평가를 주어진 데이터를 이용한 손쉬운 계산으로 착각해서는 안 된다고 경고한다. 애스워드 다모다란이 이야기했듯 가치평가의 반은 ‘스토리’, 즉 ‘아이디어’이기 때문이다. 가치평가에는 ‘성장 전망’과 같이 미래에 대한 예측을 동반하는 요소가 많은데, 그 안에는 늘 위험이 내재해 있기 때문이다.

베스트 애널리스트의 몇 가지 조언

좋은 기업을 찾고 가치평가를 거쳐 좋은 주식을 찾는 것이 주식 투자의 모든 것은 아니다. 언제 사고, 언제 팔아야 하는지를 판단해야 하고, 추가적인 투자는 어떤 상황에서 해야 하는지도 결정해야 한다. 저자는 투자를 하는 과정에서 고민하게 될 여러 문제에 대해서도 살뜰하게 팁을 챙겨준다.
다양한 팁이 있지만, 저자가 가장 강조하는 것 중 하나는 조급한 마음을 가지지 말라는 것이다. 이를테면 당장 눈앞의 수익을 위해 레버리지, 즉 빚을 지고 투자하지 말라고 말한다. 레버리지를 쓰면 하락장에서 손실 폭이 엄청나게 커질 뿐 아니라 자금을 상황에 따라서 자유롭게 운용하기가 힘들어지기 때문이다. 조바심은 투자 전문가조차 실수하도록 이끄는 만큼 시간은 자신의 편이라고 생각하고 오래 가져갈 돈으로 여유 있게 투자를 시작하라고 조언한다.
이 책의 구조를 살펴보면 저자가 애널리스트임에도 불구하고 분석보다 투자에 임하는 자세, 마음가짐을 무척 중시한다는 것을 알 수 있다. 오랫동안 투자 업계에 몸담으면서 본 수많은 실패 사례들의 중심에는 기술적인 실수보다는 조급함, 자만심 등 마음의 문제가 컸기 때문이다. 심지어 잘못된 분석조차 다양한 심리적 편향이 작동한 결과인 경우가 많다. 그래서 저자가 마지막에 제공하는 다양한 팁들은 가능한 평온하고 겸손한 마음으로 투자를 할 수 있도록 돕는 조언들이다.





추천사

이 책은 가장 기본적인 투자 방법론, 즉 공시 자료를 꼼꼼히 보는 방법부터 투자 대상 기업의 목표가를 산출하는 방법까지를 담고 있습니다. 곁에 오래 두고 찾아볼 책이라는 것은 분명하단 생각이 듭니다. 많은 분들이 투자를 이제 막 시작하거나, 혹은 성과가 좋지 않을 때 이 책을 보셨으면 좋겠습니다.
- 채상욱, 전 건설 분야 베스트 애널리스트, 『주식 부자 프로젝트』 저자

올바른 원칙과 태도가 뒷받침되지 못한 노력은 오히려 커다란 실패를 가져올 수 있습니다. 건강한 투자의 기초를 다질 수 있도록 안내하는 최고의 책입니다. 일독을 권합니다.
- 박성진, 이언투자자문 대표, 『현명한 투자자의 인문학』 번역자

와이민의 글은 인사이트가 넘치면서도 꼼꼼하고 친절합니다. 투자자에 대한 깊은 애정을 느낄 수 있어 투자서지만 따뜻합니다. 재무제표를 보면서 항상 '왜'라는 질문을 해 보라는 말은 과거가 아닌 미래를 전망해야 하는 투자자에게 중요한 경구라고 할 수 있겠습니다.
- 박종대, 소비재 분야 베스트 애널리스트, 하나금융투자

제 아이들이 성년이 되면 이 책을 가장 먼저 읽힐 생각입니다. 스스로 투자의 본질을 찾아가는 데 이 책보다 더 적합한 책을 고르기 어렵다고 생각하기 때문입니다. 최고의 애널리스트인 저자의 경험과 조언이 담긴 이 책을 읽고, 성년이 되는 자녀들에게도 선물하십시오.
- 정채진, 삼프로TV 출연 전업 투자자, 『운과 실력의 성공 방정식』 번역자

“뿌듯함과 반성감!!” 이야기꾼 와이민의 첫 저서를 읽어 내려가며 들었던 감정입니다. 기업공시 해석법과 같은 내용은 주식 투자의 기본인데도 친절한 설명을 접하기 힘듭니다. 이 책을 처음부터 마지막까지 꼭꼭 씹어 소화킨다면 ‘주식 농사짓는 법’을 깨우칠 수 있을 것입니다.
- 서준식, 숭실대학교 경제학과 교수, 전 신한BNP자산운용 부사장, 『다시 쓰는 주식 투자 교과서』 저자

저금리, 저성장, 그리고 전 국민 주식 투자 시대에 수년간 베스트 애널리스트로 선정된 실력이 입증된 저자가 주식 투자자에게 드리는 진정한 조언서입니다. 주식 투자 초보자, 충동 매매로 좌절하는 투자자, 그리고 안정적인 장기 고수익을 추구하는 투자자라면 반드시 읽어야 합니다.
- 유병옥, 전업 투자자, 전 하나UBS자산운용 주식운용본부장

인생도 그렇지만 주식 시장에서 오랫동안 흔들리지 않고 살아남기 위해서는 튼튼한 기초 체력과 단단한 멘탈을 갖추어야 합니다. 나들이하기도 어려운 시기에 『스스로 좋은 투자에 이르는 주식 공부』를 읽으며 주식 투자에 필요한 기초 체력을 다져 보는 것은 어떨까요?
- 이건규, 르네상스자산운용 대표, 전 VIP자산운용 이사, 『투자의 가치』 저자

20권의 가치 투자 서적을 한 번에 읽은 효과를 볼 수 있습니다. 적절한 톤 조절과 독자를 배려하는 눈높이를 갖춘 훌륭한 투자 입문서입니다. 이 책의 내용을 소화하지 못한다면 주식 투자를 안 하는 것을 권장하고 싶습니다.
- 홍진채, 라쿤자산운용 대표, 『주식하는 마음』 저자

‘주식 초보를 위한 23가지 조언’ 부분은 너무나도 공감되어 붓글씨를 잘 쓰시는 분이 계시다면 그 분에게 부탁해서 병풍으로 만들어 우리집 거실에 세워 놓고 싶을 지경입니다. 여러분이 읽은 주식 투자 관련 책 100권 중에 5위 안에 들어갈 책이라고 자신 있게 추천드립니다.
- 김철광, 삼프로TV 출연 직장인 투자자, 네이버 주식 카페 ‘보수적인 투자자는 마음이 편하다’ 대표 매니저

송선재(와이민)
고려대 경영학과를 졸업하고 텍사스 주립대University of Texas at Austin에서 MBA 과정을 밟았다. 미국 가치투자 펀드 테톤 캐피털 파트너스Teton Capital Partners에서 근무하다가 한국에 돌아와 하나금융투자에 입사해 현재까지 근무하고 있다. 자동차 담당 애널리스트로 활동하며 좋은 평가를 받는 리포트 다수를 발간했으며, 『매일경제』, 『한국경제』에서 선정하는 한국 베스트 애널리스트 자동차 분야 1위에 다수 선정되기도 했다. KBS, MBC, 팟캐스트 <신과 함께> 등 다수의 매체에 출연했고, 투자자들 사이에서 최고의 투자 블로그 중 하나로 인정받는 개인 블로그 <와이민, 투자자로서의 삶>에 투자 원리, 철학, 방법 등을 소개하고 있다. 『현명한 초보 투자자의 주식 공부』를 저술했으며, 『100배 주식』을 번역했다.
htttp://blog.naver.com/yminsong